全球经济 温和崩坏 神原英资：十年经济冰河期即将来临
时间：2011-09-25 00:23:19 来源： 作者：
先把时间拉回到
今年三月间。
当时，美国道琼指数仍在一万二千点以上，欧元区最大经济体德国股市的指数水平约在七千点上下，全球两大股市回到二○○八年金融海啸前的高档位置；各界按捺不住地乐观期待著，或许就在不久的将来，世界经济将正式走出金融海啸阴影，重返正常复苏轨道。
但是，当《今周刊》团队在三月伊始前往日本，专访日本最具国际知名度的财经大师，被誉为「日圆先生」的神原英资时，他却告诉我们：「今年，投资人的首要功课是『找卖点』，接下来，全球市场将会非常动荡。」
在那一次为时九十分钟的专访中，神原英资一共说了六次「转折」，他不时强调，全球主要股市都将开始向下转折，虽然时间点不能百分之百的确定，「但，快的话，或许就在今年夏天。」神原英资接著在四月二十七日应《今周刊》邀请来台，也再度重申这个看法。
时逢金融海啸届满三年，全球市场正在神原英资口中的「非常动荡」格局里拚命挣扎，九月中，《今周刊》再次专访这位今年以来预言最具体而精准的大师。这一回，他试著为「后金融海啸时代」的全球经济与股市格局定调。
在同样的悲观态度之下，神原英资尽可能用不带情绪性的平和字眼，说出他给投资人的忠告：「至少在未来五年，或者五到十年的时间，你必须开始重新学习，如何与低成长、低报酬率的『全球经济冰河期』和平共存。」
一切，都从「简单的常理」出发。
在 他眼中，结构复杂的美国复苏与欧元债务问题，其实十分简单，「觉得复杂，是因为你知道问题很难获得解决；但若换个角度思考，也就是因为问题本身已经无解， 这代表无论政策上做出什么努力，都无法立即带领经济走出目前困局。」甚至他强调，「愈是想再丢出什么特效药，结果可能更糟。」
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当时，美国道琼指数仍在一万二千点以上，欧元区最大经济体德国股市的指数水平约在七千点上下，全球两大股市回到二○○八年金融海啸前的高档位置；各界按捺不住地乐观期待著，或许就在不久的将来，世界经济将正式走出金融海啸阴影，重返正常复苏轨道。
但是，当《今周刊》团队在三月伊始前往日本，专访日本最具国际知名度的财经大师，被誉为「日圆先生」的神原英资时，他却告诉我们：「今年，投资人的首要功课是『找卖点』，接下来，全球市场将会非常动荡。」
在那一次为时九十分钟的专访中，神原英资一共说了六次「转折」，他不时强调，全球主要股市都将开始向下转折，虽然时间点不能百分之百的确定，「但，快的话，或许就在今年夏天。」神原英资接著在四月二十七日应《今周刊》邀请来台，也再度重申这个看法。
经济大势底定「全球走入十年冰河期」
半年之后，夏季将尽，半年前弥漫全球市场的乐观气氛已被悲观，甚至恐慌的情绪所取代。「找卖点」、「全球动荡」、「股市反转」，神原英资当时的预言，具体、大胆，但完全精准。时逢金融海啸届满三年，全球市场正在神原英资口中的「非常动荡」格局里拚命挣扎，九月中，《今周刊》再次专访这位今年以来预言最具体而精准的大师。这一回，他试著为「后金融海啸时代」的全球经济与股市格局定调。
在同样的悲观态度之下，神原英资尽可能用不带情绪性的平和字眼，说出他给投资人的忠告：「至少在未来五年，或者五到十年的时间，你必须开始重新学习，如何与低成长、低报酬率的『全球经济冰河期』和平共存。」
一切，都从「简单的常理」出发。
在 他眼中，结构复杂的美国复苏与欧元债务问题，其实十分简单，「觉得复杂，是因为你知道问题很难获得解决；但若换个角度思考，也就是因为问题本身已经无解， 这代表无论政策上做出什么努力，都无法立即带领经济走出目前困局。」甚至他强调，「愈是想再丢出什么特效药，结果可能更糟。」
迷你泡沫破滅「經濟問題已經累積十年」
神原英資舉例，三年前金融海嘯發生時，各界解讀，「這是過去七年寬鬆貨幣政策下的泡沫破滅」，累積了七年的問題，想當然耳無法在短時間內獲得解決。「但，主要國家的政策顯然期待能夠立即恢復泡沫破滅前的經濟活力，結果呢？」在 他的解讀，二○○九年到目前，以「撒錢」為主要手段的刺激經濟政策，是創造了另一個「迷你泡沫」，「累積七年的大泡沫破滅了，根本問題尚未解決，現在，累 積三年的迷你泡沫也破了，算起來，世界經濟的問題，已經堆了十年。」七年加三年等於十年，這樣的簡單計算，是神原英資認定未來五到十年全球經濟難有強勁成 長的原因。
他進一步解釋，前七年所留下來的老問題，在於泡沫經濟底下的熱絡需求與就業機會都不復存在；後三年「迷你泡沫」破滅後的新問題，是各國「能花的錢都花完了」，無力藉由財政或者貨幣政策帶動復甦力道。
「歐美國家的同樣困境是，三年下來，政策效果已經達到極限，接下來任何政策都很難有效扭轉情勢。」神原英資說，因為美國明年有總統大選，聯準會(Ｆｅｄ)有五成的機會推出第三輪量化寬鬆貨幣政策(ＱＥ３)，但恐怕也難有明顯的刺激效果。
「今年夏天，主要股市的價格陸續回到量化寬鬆貨幣政策前的起點，因此，大勢已定，各國政府撒錢無效，歐美國家幾乎只能放任經濟自體調整。」他說。
自 體調整的結果是什麼？學理的說法，是進入「修復資產負債表」的過程，負債太多，手中的資產價值因為股市或房地產跌價而變得太少，於是必須停止消費與投資， 緩緩地讓資產與負債達到新的平衡。「企業、個人，甚至是歐洲部分國家的政府都一樣，有錢也不敢花，經濟當然沒有快速復甦的條件，而是需要長時間的結構調 整。」
救市政策無效「各國經濟仰賴自體調整」
於是，神原英資宣告，「美國經濟已經走入『失落的十年』，而歐洲的情況甚至更糟。」歐 美國家正在步入「失落十年」，也將牽連新興國家。「當過去愛花錢的成熟國家開始低成長，新興國家的出口動能必將受到衝擊。」神原英資表示，十年前，成熟國 家的假性需求，營造了新興國家崛起的動能，現在，這股動能消失了，「所以我說，不只歐美，是全球經濟都將處在長期低成長的格局中，或者可以說，全球正在步 入一種『溫和崩壞』的格局。」
往好處想，過去一年徽衷谛屡d國家的通膨壓力可望緩解，畢竟，需求減少，物價也就不易上漲，但歐美持續施行的寬鬆貨幣政策，仍有可能對物價帶來一定支撐，「全球通膨水準，就將在實質需求減少與資金仍然浮濫之間，處在一種微妙的平衡狀態。」
這 樣的平衡對新興國家並非壞事，但卻可能造成近來投資市場「最後一片樂土」的消失。「黃金價格一路上漲，每盎斯接近兩千美元，但如果少了通膨預期，這樣的價 格還能撐得住嗎？」神原英資並不否認金價再創新高的可能，但在「經濟溫和崩壞」的長線格局中，「黃金、商品的價格，恐怕終究是會下跌的。」
說到投資，神原英資的預言開始更加大膽而具體。「這是溫和崩壞的第一階段，所以在未來一年，全球股市恐怕將呈同步下跌局面。」
他開始逐一點名：美股短期內找不到向上反轉的契機，「未來一年之內可能跌破萬點。」日本股市先看八千五百點，如果守不住，「跌破八千點也不奇怪。」至於確定走入緊縮格局的歐洲，及受到歐美拖累的主要新興國家如中國、印度等，未來一年股市恐怕也以下跌為基調。
另 一方面，歐美及新興國家的經濟下修屬於「正在進行式」，而「早已躺平二十年」的日本，即使經濟尚無起色，但日圓在短期之內可望成為全球資金的避險去向之 一。他評估，未來一年日圓兌美元匯率易升難貶，「一美元兌七十五日圓的匯率將是平均值，甚至可能測試一美元兌六十日圓。」
「在歐洲國家之中，除了法國，主要國家的人口都在減少，至於日本，當然更有人口減少的問題。
比較不一樣的，是美國。」他分析，美國有很多來自非洲、西班牙等地的移民，生產力相對較高，且美國民間企業的創新能量仍然是全球數一數二，「在成熟國家之中，美國還是比較值得期待的。」
在新興國家部分，擁有十三億人口的中國無疑是最具內需潛力的市場，「不只人口多，而且，中產階級正在這個國家快速崛起，而中產階級正是所有經濟體的成長泉源。
這 樣的平衡對新興國家並非壞事，但卻可能造成近來投資市場「最後一片樂土」的消失。「黃金價格一路上漲，每盎斯接近兩千美元，但如果少了通膨預期，這樣的價 格還能撐得住嗎？」神原英資並不否認金價再創新高的可能，但在「經濟溫和崩壞」的長線格局中，「黃金、商品的價格，恐怕終究是會下跌的。」
說到投資，神原英資的預言開始更加大膽而具體。「這是溫和崩壞的第一階段，所以在未來一年，全球股市恐怕將呈同步下跌局面。」
他開始逐一點名：美股短期內找不到向上反轉的契機，「未來一年之內可能跌破萬點。」日本股市先看八千五百點，如果守不住，「跌破八千點也不奇怪。」至於確定走入緊縮格局的歐洲，及受到歐美拖累的主要新興國家如中國、印度等，未來一年股市恐怕也以下跌為基調。
另 一方面，歐美及新興國家的經濟下修屬於「正在進行式」，而「早已躺平二十年」的日本，即使經濟尚無起色，但日圓在短期之內可望成為全球資金的避險去向之 一。他評估，未來一年日圓兌美元匯率易升難貶，「一美元兌七十五日圓的匯率將是平均值，甚至可能測試一美元兌六十日圓。」
借助人口紅利「美、中相對抗壓」
在經濟溫和崩壞、股市無力上漲的環境中，較具抗壓性的市場在哪裡？「具有『人口紅利』的國家，自體調整的速度會相對較快。」神原英資強調，以人口結構為基礎所帶來的內需動能與創新能量，將是個別國家率先走出溫和崩壞格局的關鍵。「在歐洲國家之中，除了法國，主要國家的人口都在減少，至於日本，當然更有人口減少的問題。
比較不一樣的，是美國。」他分析，美國有很多來自非洲、西班牙等地的移民，生產力相對較高，且美國民間企業的創新能量仍然是全球數一數二，「在成熟國家之中，美國還是比較值得期待的。」
在新興國家部分，擁有十三億人口的中國無疑是最具內需潛力的市場，「不只人口多，而且，中產階級正在這個國家快速崛起，而中產階級正是所有經濟體的成長泉源。
跟 隨著「內需為主」的思惟，神原英 資也提出了低成長時代可能加速成長的主流產業。「講好聽一點，經濟低成長，代表的是經濟發展已臻成熟。在一個成熟的經濟體當中，往往並不缺乏物質、商品， 而是缺乏讓民眾生活更便利、更美好的服務。」從投資的角度解讀這番論述，服務業取代製造業，將是未來的必然趨勢。
事實上，神原英資是用更高的角度詮釋剛才的說法：「世界必須轉變觀念與作法，想一想，我們還要拚命製造商品嗎？人們既然不需要更多商品，那麼，需要的是什麼？環保、健康，還是教育？」
他又說：「當領導人能夠安靜下來重新思考，把重點從『刺激經濟成長』轉移到『讓生活更好』的面向時，經濟，往往也就自然而然找到新的出路了。」在招牌的爽朗笑聲中，神原英資作出結論：「再怎麼說，追求更好的生活，才是經濟發展的原始動力啊！」
事實上，神原英資是用更高的角度詮釋剛才的說法：「世界必須轉變觀念與作法，想一想，我們還要拚命製造商品嗎？人們既然不需要更多商品，那麼，需要的是什麼？環保、健康，還是教育？」
他又說：「當領導人能夠安靜下來重新思考，把重點從『刺激經濟成長』轉移到『讓生活更好』的面向時，經濟，往往也就自然而然找到新的出路了。」在招牌的爽朗笑聲中，神原英資作出結論：「再怎麼說，追求更好的生活，才是經濟發展的原始動力啊！」
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